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天风证券:折扣经济缘何兴起?

转自:金融界

本文源自:智通财经网

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,近期零售折扣业态广受关注,“折扣经济”热议并不是单一现象,与整体消费环境变化趋势一致。在疫后经济波浪式发展、曲折式前进的过程中,回归商品本质的平价优质零售业态或将是未来国内零售的主流趋势。从结果看:全球零售渠道增速放缓,渠道发展分化明显,疫情以来中国性价比渠道增速5倍于均值。国内月度社零数据验证,线上线下剪刀差逐步缩小,连续两月实现反超。拆解背后深层原因:①经济周期下理性消费主义崛起,居民性价比偏好提升;②线上流量越来越贵,线下门店逐渐找回比较优势

天风证券:折扣经济缘何兴起?
(图片来源网络,侵删)

导语:本篇专题研究集中梳理了目前国内折扣经济浪潮下,不同业态的市场参与者近况。

通过上述分析研究,发现:①国内软折扣模式受益于疫情尾货增长的时代背景快速兴起,发展至今面临尾货供应渠道分散、门店毛利率受尾货影响波动大等挑战,赛道正在自我变革;②量贩零食作为零售折扣行业最先跑的业态,在某些维度已经有了硬折扣的雏形。资本关注度高,行业竞争相对充分,新进入者大量涌现,后期长尾品牌出清、行业格局有望优化,龙头优势或将进一步凸显。③硬折扣零售在国内市场方兴未艾,参考海外成熟代表,硬折扣模式具备穿越经济周期的能力,“高质低价”产品背后是整个零售体系的系统性优化,优秀企业能够在***购、物流、门店和总部各个环节都做到极致成本压缩、效率优化。

▍天风证券主要观点如下:

天风证券:折扣经济缘何兴起?
(图片来源网络,侵删)

折扣经济缘何兴起?

近期零售折扣业态广受关注,“折扣经济”热议并不是单一现象,与整体消费环境变化趋势一致。在疫后经济波浪式发展、曲折式前进的过程中,回归商品本质的平价优质零售业态或将是未来国内零售的主流趋势。

从结果看:全球零售渠道增速放缓,渠道发展分化明显,疫情以来中国性价比渠道增速5倍于均值。国内月度社零数据验证,线上线下剪刀差逐步缩小,连续两月实现反超。拆解背后深层原因:①经济周期下理性消费主义崛起,居民性价比偏好提升;②线上流量越来越贵,线下门店逐渐找回比较优势。

天风证券:折扣经济缘何兴起?
(图片来源网络,侵删)

折扣经济发展几何?

根据欧睿国际披露数据,2022年我国线下渠道中仓储会员+硬折扣店占比不到1%,远低于全球10%+的渗透率水平。对比海外市场,我国目前折扣零售业态还处于发展起步阶段,量贩零食作为折扣经济的一个细分子赛道,此前广受资本关注,目前独立运营、发展成熟的综合性折扣商超较少(乐尔乐全国性展店),市场参与者在商品、运营层面还没形成明显的竞争优势,仍处在比拼价格的初级阶段。

硬折扣业态:硬折扣业态本质是追求极致效率的经营模式,模式起源于德国的ALDI,通过优化选品、压缩供应环节,在销售终端做到“低毛利&高周转”模式。近年来不断兴起的量贩零食连锁业态,只是硬折扣模式下的一种经营模式,当下越来越多的传统商超龙头开始探索硬折扣业态,其中家家悦、盒马奥莱、永辉超市以及重庆百货陆续以独立品牌或者“店中店“形式布局,2023年或将成为全面折扣时代的元年。

软折扣业态:软折扣模式是对临时商品、尾货、瑕疵品等进行低价售卖,典型代表是日本的唐吉坷德,以及国内早期的好特卖、嗨特购等。在疫情期间零售行业渠道遭受重创,软折扣门店依托“甩货”优势逆周期增长。疫情过后,前期以软折扣模式为主导的品牌门店,都在主动或被动地进行产品结构转型,临期产品占比大幅降低,以低价格、高毛利的美妆、日化、潮玩等产品进行替代。同时也在打造自有品牌和源头供应链合作模式,以期获得更稳定的货源渠道、差异化的竞争壁垒。

总结

对企业和品牌而言,硬折扣模式是长期主义下历史性的变革创新。传统百货商超龙头家家悦、重庆百货等拥有区域性统治优势,具备布局折扣零售业态的优势基础,具体体现在①充足的供应链***(通过集***+直***积极打造最短供应链)、②优质的物业条件(区域网点数量优势+自有物业高占比)、③庞大的消费会员基础(截止22年,重百会员2000万+、家家悦1200万+)以及④充足的现金储备(截止23年Q3,重百货币资金39.4亿元、家家悦27.6亿元)等方面。建议重点关注家家悦(603708.SH)、重庆百货(600729.SH)等优质企业的投资机会。

风险提示:

市场竞争加剧、模型扩张不及预期食品安全问题等。

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